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　　根据中国人民银行8月13日发布的数据★✿◈ღ，7月人民币存款增加5000亿元★✿◈ღ，同比多增1.3万亿元凯发k8国际首页登录★✿◈ღ，其中住户存款减少1.1万亿元★✿◈ღ，同比多减7800亿元★✿◈ღ；非银存款增加2.14万亿元★✿◈ღ，同比多增1.39万亿元★✿◈ღ。

　　如何看待非银存款大幅多增？接受第一财经采访的多位人士均表示★✿◈ღ，7月非银存款大增★✿◈ღ，反映出居民存款向金融产品转移的趋势★✿◈ღ，“可能受近期股市‘慢牛’行情影响★✿◈ღ，居民存款搬家现象显现”★✿◈ღ。

　　浙商证券首席经济学家李超表示★✿◈ღ，资本市场回暖与利率下行共同驱动居民存款搬家★✿◈ღ，进而带动非银存款高增★✿◈ღ，形成居民存款和非银存款的“跷跷板效应”★✿◈ღ。而股市交易量维持高位k8凯发国际★✿◈ღ，★✿◈ღ，也使得证券公司保证金存款增长★✿◈ღ，对非银存款形成支撑★✿◈ღ。

　　数据显示★✿◈ღ，7月非银存款增加2.14万亿元★✿◈ღ，同比多增1.39万亿元★✿◈ღ；与之相对应★✿◈ღ，7月居民存款净减少1.1万亿元★✿◈ღ，同比多减近0.8万亿元★✿◈ღ。1~7月非银存款合计多增4.69万亿元★✿◈ღ，较去年同期多增1.73万亿元★✿◈ღ，7月当月这一结构性趋势延续并放大★✿◈ღ。

　　对于非银存款和居民存款的“一增一减”★✿◈ღ，东方金诚首席宏观分析师王青分析凯发K8官网首页登录★✿◈ღ，主因是银行年中考核时点已过★✿◈ღ，加之近期股市上行★✿◈ღ，居民存款大规模向理财回流★✿◈ღ。

　　华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示★✿◈ღ，由于7月理财规模增幅不及去年同期★✿◈ღ，加之今年5月存款利率下调★✿◈ღ，部分资金可能从居民存款流出★✿◈ღ，转向非银行金融机构★✿◈ღ，成为流向股市★✿◈ღ、债市凯发在线下载★✿◈ღ，以及期货市场的潜在增量资金★✿◈ღ。

　　受此影响★✿◈ღ，7月货币供应量增速明显提升★✿◈ღ，市场分析其驱动主因便是7月股市上涨背景下★✿◈ღ，居民赎回理财★✿◈ღ、增加权益资产★✿◈ღ，推动非银存款同比多增★✿◈ღ。

　　数据显示★✿◈ღ，7月M2（广义货币）增速较上月提高0.5个百分点至8.8%★✿◈ღ，好于市场预期的8.3%★✿◈ღ，与信贷增速背离★✿◈ღ；与此同时胜者无敌★✿◈ღ，7月M1（狭义货币）增速为5.6%★✿◈ღ，较上月提高1.0个百分点★✿◈ღ，连续三个月明显回升★✿◈ღ。

　　按照央行统计口径★✿◈ღ，M1主要包括现金★✿◈ღ、企业和居民活期存款★✿◈ღ，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”胜者无敌★✿◈ღ。M2在前者基础上★✿◈ღ，还包括定期存款★✿◈ღ、其他存款（证券公司客户保证金★✿◈ღ、住房公积金存款★✿◈ღ、非存款类金融机构在存款类金融机构的存款★✿◈ღ、非存款机构部门持有的货币市场基金）★✿◈ღ。

　　7月M1-M2剪刀差为-3.2%★✿◈ღ，较上月进一步收窄★✿◈ღ。剪刀差收窄进一步印证了资金活性增强★✿◈ღ，居民或企业将定期存款转为活期★✿◈ღ，用于消费或投资理财★✿◈ღ。

　　王青认为★✿◈ღ，近期M1增速显著加快凯发在线下载★✿◈ღ，也体现出资金活化程度提升★✿◈ღ，从沉淀★✿◈ღ、低效的状态转变为流动★✿◈ღ、高效的状态★✿◈ღ，表明当前企业和居民的投资★✿◈ღ、消费活跃度有所改善★✿◈ღ。

　　不过★✿◈ღ，王青还表示★✿◈ღ，当前房地产市场仍处于调整状态胜者无敌★✿◈ღ，影响居民定期存款向房企活期存款转移★✿◈ღ，是M1增速仍然偏低的主要原因★✿◈ღ。

　　从存款流动方向来看★✿◈ღ，市场对居民存款流入资本市场寄予厚望★✿◈ღ，倾向认为资本市场有望成为居民存款外溢的重要方向★✿◈ღ。

　　招商证券银行首席王先爽指出★✿◈ღ，历史经验显示★✿◈ღ，每一轮牛市都伴随着银行存款向资本市场的迁徙★✿◈ღ，而未来庞大的到期存款规模为这一趋势提供了潜在支撑★✿◈ღ。

　　根据王先爽测算★✿◈ღ，2024年之前发生的定期存款中★✿◈ღ，2025年到期规模约105万亿元★✿◈ღ，2026年及之后到期规模约66万亿元★✿◈ღ，如此庞大的存款到期规模★✿◈ღ，外溢到任何资产市场都会带来巨大的流动性冲击★✿◈ღ，因此市场对此抱有较大期待★✿◈ღ。

　　李超也指出★✿◈ღ，在存款吸引力下降★✿◈ღ、资产荒持续和“活跃资本市场”政策推动下★✿◈ღ，资本市场有望成为居民存款外溢的主要方向凯发在线下载★✿◈ღ，有望扩大股市资金池★✿◈ღ，形成赚钱效应吸引更多个人投资者★✿◈ღ。

　　然而★✿◈ღ，居民存款搬家是否已成明显趋势★✿◈ღ，还需冷静分析★✿◈ღ。王先爽强调★✿◈ღ，财富向资本市场流动是长期过程★✿◈ღ，当前银行理财规模虽达30万亿元★✿◈ღ，但含权益理财的占比仍然较低★✿◈ღ。若短期内大量存款涌入资本市场★✿◈ღ，往往是市场情绪推动★✿◈ღ，反而容易引发市场波动★✿◈ღ，增加长期逻辑兑现的难度★✿◈ღ。

　　李超也提到★✿◈ღ，2022年9月开启本轮存款利率调降★✿◈ღ，2023年后居民存款和企业存款同比增速下行★✿◈ღ，但非银存款增速的抬升更多缘于禁止手工补息导致的企业存款下行★✿◈ღ，当前散户搬家特征尚不明显★✿◈ღ。

　　对应尚未搬家的散户资金★✿◈ღ，李超预计★✿◈ღ，2020年至今居民超额储蓄体量约4.25万亿元★✿◈ღ，目前因居民风险偏好并未根本性改善★✿◈ღ、替代投资渠道吸引力不足★✿◈ღ、提前还贷等因素影响凯发在线下载★✿◈ღ，居民存款搬家尚未形成明显趋势★✿◈ღ。但在存款吸引力下行★✿◈ღ、资产荒尚未缓解★✿◈ღ，以及“活跃资本市场”政策等共同驱动下★✿◈ღ，资本市场或将成为核心外溢方向胜者无敌★✿◈ღ。存款搬家将直接扩大股市资金池★✿◈ღ，提升交易活跃度与股价弹性★✿◈ღ。

　　国海证券研究报告指出★✿◈ღ，当前我国居民超额储蓄是潜在的金融市场增量资金池★✿◈ღ。随着消费复苏有限★✿◈ღ、地产市场疲软★✿◈ღ、风险偏好逐步修复★✿◈ღ，金融资产正在成为承接搬家资金的主要去向★✿◈ღ。下一阶段的关键是通过优化制度★✿◈ღ、丰富产品★✿◈ღ、稳定预期★✿◈ღ，引导居民实现从“被动搬家”到“主动配置”的过渡★✿◈ღ。

　　尽管近期市场情绪高涨★✿◈ღ，但7月金融数据仍揭示出需求端修复偏慢的关键问题★✿◈ღ，信贷与社融★✿◈ღ、M1数据的分化尤为显著★✿◈ღ。

　　数据显示★✿◈ღ，7月新增信贷出现20年来首次转负★✿◈ღ，直观反映出经济需求不足的现实★✿◈ღ；与之相对★✿◈ღ，社融规模和M1增速在财政发力等因素支撑下持续攀升★✿◈ღ，形成鲜明对比★✿◈ღ。

　　市场分析认为★✿◈ღ，这种“冰火两重天”的态势★✿◈ღ，揭示了当前经济运行的核心矛盾★✿◈ღ：政策靠前发力有效支撑了短期经济平稳★✿◈ღ，但内生动能不足仍在影响经济后劲★✿◈ღ。

　　不过凯发在线下载★✿◈ღ，居民和企业存款出现明显活化★✿◈ღ，M1增速连续多个月超预期回升★✿◈ღ，这一变化被视为市场预期率先改善的积极信号★✿◈ღ，为经济修复带来潜在动力★✿◈ღ。

　　8月12日★✿◈ღ，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》两项政策落地★✿◈ღ，年贴息比例均为1个百分点★✿◈ღ。

　　财信金控首席经济学家伍超明表示★✿◈ღ，在存款加速活化★✿◈ღ、物价温和回升★✿◈ღ，以及财政贴息政策有效降低实体融资成本的背景下★✿◈ღ，货币政策无需加码宽松胜者无敌K8★✿◈ღ。

　　浙商证券固定收益首席分析师覃汉从政策替代效应角度分析★✿◈ღ，认为年内降息概率在“三重效应”下进一步下降★✿◈ღ：一是财政贴息相当于定向降息★✿◈ღ，降低了总量工具的必要性★✿◈ღ；二是结构性政策更能精准发力★✿◈ღ，避免资金空转★✿◈ღ，压缩“全面降息”空间★✿◈ღ；三是通胀预期升温使央行在降息决策上更为谨慎★✿◈ღ。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金则表示★✿◈ღ，7月信贷增量较少虽反映需求偏弱★✿◈ღ，但具有短期性和阶段性特征★✿◈ღ，不应过度悲观★✿◈ღ。他强调★✿◈ღ，社融的平稳增长更值得关注★✿◈ღ，政府债券大规模发行将释放更显著的积极财政效应★✿◈ღ。同时★✿◈ღ，中美关税“休战期”延长胜者无敌★✿◈ღ、美联储9月降息概率上升等因素将减轻外需压力★✿◈ღ，叠加宏观政策持续加码★✿◈ღ，下半年需求有望逐步改善★✿◈ღ，三季度央行降准降息的必要性较低★✿◈ღ。